中国发行超长期特别国债，旨在将沉淀和银行存款转化为国债形式，政府直接下场投资，刺激经济。此举为凯恩斯主义升级版，虽有助于经济稳定与增长，但需防范通胀、债务累积等问题。同时，政府应平衡市场与政府作用，确保经济可持续发展。

6月14日，今年超长期特别国债（三期）（50年期）首次发行，竞争性招标面值总额350亿元，票面利率通过竞争性招标确定。招标结束至6月17日进行分销，6月19日起上市交易。　　

据了解，本期国债自6月15日开始计息，每半年支付一次利息，付息日为每年6月15日（节假日顺延，下同）和12月15日，2074年6月15日偿还本金并支付最后一次利息。　　

在50年期特别国债发行前，30年期、20年期特别国债分别于今年5月17日、24日进行了首发，票面利率分别为2.57%和2.49%，30年期还于6月7日进行了续发。

特别国债是财富新机会吗？中国发行超长期特别国债的目的和本质是什么？普通人应该怎么应对，今天我们就来聊聊这些话题。

我们之前说过，所有的政策的出台都是为了解决问题的，那么特别国债要解决什么问题？

4月份中国新增银行贷款总额环比低于市场预期，而且更广泛的信贷增长跌入历史新低。作为衡量经济中信贷和流动性的一个重要工具，中国未偿社会融资总量（TSF）从 3 月份的 8.7%滑落到 4 月份 8.3%的历史新低。

货币发行超300万亿，但经济就是没起色，有能力拿到钱的企业好点的存在银行吃利息，差点的直接转贷吃利差，反正就是不投资，大量的资金在沉淀和空转，就是无法流向实体经济，无法流向民生领域，老百姓收入不稳定，不提高，这就是提了多年的消费，居民储蓄破百万亿创新高，老百姓就是不花钱，其实不是不花钱，是不敢花。

制造业产能过剩靠出海破局，但外围市场对我们围追堵截，美国刚祭出100%关税，墨西哥也传出了坏消息，提高关税，中国很多电车品牌在墨西哥开厂就是为了规避美国的制裁。投资拉动经济也已经失效，一是投资拉动率已经失效，二是房地产依然低迷没有反转迹象。

中国经济目前面临的问题简言之是，产能过剩消费不足，三驾马车除了出口中的新三样电车，电池，光伏还能看看外，几乎全部熄火。

这就说到发行特别国债，政府下场收房，提倡以旧换新，尤其是前两项，可以简单解读为国家直接下场，企业不愿意投资，老百姓不愿意花钱，那么政府直接替你花。

本质是把沉淀和银行存款转化为超长期特别国债的形式，转到政府手里，超长期特别国债分20年，30年，50年期，一年两次付息，半年一次，可以交易买卖。购买主体是银行和各类机构，今年发行的一万亿，政府的固定投向是国家战略的高科技，但以后发行额度一定会越来越多，逐渐老百姓也会作为购买主体之一参与进来。

关注我视频号的朋友是不是还记得，早在三月份我就说今年会发生三件大事，一是物价会涨，二是利息会降，三是货币超发化债，其实这三件事都是为了把钱从银行赶出来，现在有了特别国债还给钱从银行出来提供了去向。

其实政府的这一套组合拳，本质是凯恩斯主义的升级版。

在经济学上有三大流派，以哈耶克为代表的自由经济学派，认为市场的效率是最高的，信奉市场至上，凯恩斯主义认为市场经济也会失灵，强调政府的干预，直到美国到了1970年，发现出现了滞胀，通货膨胀还伴随着高失业率，然后出现了芝加哥经济学派，折衷这两者之间，认为政府干预经济要非常审慎，非必要不要干预。

所谓凯恩斯主义，就是通过国家印钱，以通货膨胀为代价，政府加大基础设施建设，消耗过剩产能，延缓危机的爆发。也就是说，凯恩斯主义其实是在用其所谓刺激经济的乘数理论让政府大量举债，凯恩斯主义所提出的政府干预经济理论的本质，是让政府通过举债来对经济的衰弱进行补贴，这种补贴在政府还有以未来税收为担保的举债能力时确实有效果，但当政府举债数量大到未来税收都不能保证其偿债能力之时，从西方世界的情况看，都走向了滞胀（停滞性通货膨胀，经济停滞、失业及通货膨胀同时持续高涨的经济现象）。

毫无疑问，在我国实行的是凯恩斯主义，政府的大基建加上庞大的国企主导了经济的运行，市场为辅。光是2023年政府大基建总投资是23万亿，而且还是这么多年的大基建，让相关的权贵阶层获得了泼天的财富。社会巨额的财富集中在少部分人手里，这就是金融系统里面有巨额的存款，但是政府通过减税等各种手段刺激消费的作用非常有限。资金在金融系统里面空转，国债过去一年一直上涨，没有流入实体行业，没有形成资本，导致大量的大学生毕业出来发现根本找不到合适的就业岗位。

而我们相较于过去的美国，我们更加复杂，城镇化率和人口都出现了拐点，房地产上涨周期已经结束。十年期国债和黄金过去一年一直上涨，已经发出某些危险的信号。

用西方经济学的通俗解释来讲，通货膨胀就是让更多的钱去追逐数量不变的商品。凯恩斯主义增发的货币是印出来的，而市场上的商品数量没有变化，因此必然会出现通货膨胀。但是我国反映通胀的CPI指数并不高，因为大量的资金被房地产领域吸收了。也就是说，我国印出来的钱，没有去追逐一般的商品，而是有相当一部分，进入了房地产领域。这就是CPI涨幅并不大，但房价却暴涨的原因。

回顾近几十年来的经济发展，1996年的生产过剩，我国靠房地产市场和WTO延缓了危机，并且当时的经济形成了内外两个循环，而这两个循环既支撑着中国经济，又为更大规模的危机埋下了种子。2008年的金融危机打破了第一个经济循环，经济再次出现过剩的风险。我国通过凯恩斯主义的方式，延缓了2008年的危机。然而，凯恩斯主义持续数年后，造成了更大规模的产能过剩。

一般认为，在生产相对过剩的历史条件下，凯恩斯主义及其税收思想对于缓和资本主义国家生产与需求的矛盾，减轻经济危机的破坏程度以及对第二次世界大战后西方国家经济的发展，都起过一定的积极作用。但是进入20世纪60年代以后，西方国家的经济陷入滞胀状态，凯恩斯主义的税收理论和经济刺激政策开始失灵。

凯恩斯主义的优缺点

优点

经济稳定性： 凯恩斯主义主张通过政府干预来调节经济，以达到稳定通货膨胀、维持充分就业的目标，从而提高经济的稳定性。

经济增长： 凯恩斯主义支持政府通过刺激需求来促进经济增长，通过经济政策，如增加政府支出和削减税收等手段，刺激经济增长。

社会公平： 凯恩斯主义强调通过税收和福利政策来减轻贫困，改善社会福利，实现社会公平。

缺点

通货膨胀风险： 过度增加政府支出和货币供应，可能导致通货膨胀，影响货币的价值和购买力。

赤字和债务问题： 长期采用凯恩斯主义政策可能导致政府赤字和债务累积，影响国家财政的稳定和可持续性。

政府干预限制： 凯恩斯主义倾向于增加政府对经济的干预，可能削弱市场自由竞争，影响企业创新和效率。

总的来说，凯恢斯主义为解决经济不景气和社会问题起到了积极促进作用，但需要防范通货膨胀等问题，同时控制好政府支出和债务规模，以确保经济稳定和可持续发展。

看得见的手和看不见的手

亚当·斯密在《国富论》中提出了自由市场经济理论，看得见的手和看不见的手的概念，强调市场应该由看不见的来自由调节，而政府这个看得见的手只需要进行最低程度的干预。

但在他之后约翰·梅纳德·凯恩斯（1883-1946年），英国经济学家，被誉为现代宏观经济学之父，其主要理论体现在凯恩斯主义经济学中。这一学说强调政府应积极干预经济，尤其在经济衰退时期，通过增加支出以刺激需求。在其划时代的著作《就业、利息和货币通论》中，凯恩斯主张政府干预以解决高失业问题。

核心观点认为，需求驱动供给，健康的经济体支出或投资多于储蓄。为了在经济衰退期间创造就业、提升消费者购买力，凯恩斯提倡政府增加支出，即便这意味着负债。然而，批评者指出，凯恩斯主义经济学可能诱发赤字支出、抑制私人投资并引发通货膨胀。

面对当前的经济形势，4月底的会议将“积极扩大国内需求”的首要安排放在了“落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”上。目前看“以旧换新”已经在全国范围内实施推进，是一场全国性行动，金融系统也要积极参与，希望能够化解过剩产能，并激发一定内需。

7月召开的全会。历届全会一般聚焦于深化经济领域的改革问题，如财税体制改革、政府行政体制改革、分配制度改革等。此前的全会还强调：“经济体制改革是全面深化改革的重点，核心问题是处理好政府和市场的关系”，意在使市场在资源配置中起决定性作用和更好发挥政府作用。期待7月全会的召开，进一步建立和完善社会主义市场经济体制，开辟中国特色社会主义道路。